Кредитно‑денежная система и рынок ценных бумаг в современных условиях

 

1.     Понятие и типы денежных систем

Рынок не может существовать без денег и денежного обращения. Денежное обращение представляет собой движение денег, опосредствующее оборот товаров и услуг. Оно обслуживает реализацию товаров и услуг, а также движение ссудного капитала.

Денежная система – это исторически сложившаяся в каждой стране и законодательно установленная государством форма организации денежного обращения. Основными элементами денежной системы являются:

1. Национальная денежная единица – мера денег, принятая в стране за еди­ни­цу, в которой выражаются цены товаров и услуг (рубль, доллар, франк и др.).

2. Масштаб цен – весовое количество денежного металла, принятое в стране в качестве денежной единицы, если речь идет о системе обращения металлических денег.

3. Система эмиссии денег – законодательно закрепленный порядок выпуска денег в обращение.

4. Система кредитных бумажных денег, разменных монет, которые являются законными платежными средствами в наличном обороте.

5. Валютный паритет – соотношение с другими валютами.

6. Институты денежной системы – государственные и негосударственные учреждения, регулирующие денежное обращение.

В зависимости от вида обращающихся денег выделяют два типа систем денежного обращения:

a) система обращения металлических денег, когда обращаются полноценные золотые и серебряные монеты, которые выполняют все функции денег. Кредитные деньги свободно обмениваются на денежный материал (слитки или монеты);

b) система обращения кредитных и бумажных денег, которые не могут быть обменены на золото, а само золото вытеснено из обращения. Она характеризуется следующими чертами:

− демонетизация золота (отрыв ценообразования от золотой основы);

− отмена золотого содержания банкнот;

− расширение безналичного оборота;

− господствующее положение кредитных денег;

− государственное регулирование денежного обращения.

Таким образом, золото утратило функцию посредника как во внутреннем обороте страны, так и в международной торговле, где данную функцию стали выполнять резервные валюты или международные расчетные единицы.

Многообразие денежных средств, имеющих место в современной экономике, порождает проблему измерения денежной массы.

 

2. Денежная масса. Предложение и спрос на деньги

В странах с рыночной экономикой денежный оборот складывается из наличных и безналичных денег. К наличным деньгам относятся монеты, банковские билеты (банкноты) и казначейские билеты. К безналичным – депозиты (счета) в банках. Функционирование этих счетов может осуществляться через чеки и кредитные карточки. Безналичные деньги выступают наравне с наличными и даже имеют некоторые преимущества. Это связано с высокими издержками хранения и транспортировки наличных денег, а также с возможностью их подделки или потери.

Денежная масса – это совокупность всех денежных средств, находящихся в наличной и безналичной формах, обеспечивающих обращение товаров и услуг в народном хозяйстве.

Денежная масса зависит от предложения денег банковским сектором и от спроса на деньги, т. е. стремления учреждений небанковского сектора иметь у себя определенную денежную сумму в виде наличных денег или вкладов до востребования.

Предложение и спрос на деньги в основном определяют объем и конъюнктуру денежного рынка.

Под предложением денег понимают денежную массу в обращении (совокупность платежных средств, обращающихся в стране в данный момент).

Характеризуя денежное предложение, применяют различные обобщающие показатели, или так называемые денежные агрегаты:

1) агрегат М‑1 – это сумма наличных денег плюс бессрочные (текущие) вклады. Данный показатель предназначен для измерения объема фактических средств обращения;

2) агрегат М‑2 – это денежная масса в широком смысле. Данный показатель включает  кроме М‑1 денежные средства на сберегательных и срочных счетах. Эти средства не являются деньгами, так как их невозможно непосредственно использовать для сделок купли‑продажи, но они сходны с деньгами в том, что могут быть выброшены на рынок товаров и услуг в короткие сроки, а также позволяют осуществлять накопление денег. Их называют «квазиденьгами» (почти деньгами).

При некоторых расчетах применяют и М‑З. М‑З = М‑2 + облигации государственных займов, сберегательные сертификаты.

Спрос на деньги вытекает из двух функций денег – средства обращения и средства сохранения богатства. В первом случае речь идет о спросе на деньги со стороны сделок. Деньги нужны людям для приобретения товаров и услуг. Домашние хозяйства покупают товары, платят долги, оплачивают коммунальные услуги. Предприятиям деньги нужны для оплаты труда, материалов и энергии. Количество денег, необходимых для заключения сделок, определяется стоимостью валового национального продукта. Спрос на деньги для сделок изменяется прямо пропорционально стоимости валового национального продукта и обратно пропорционально скорости оборота денег. Превышение денег в обращении над необходимым количеством приводит к инфляции, недостаток денег по сравнению с необходимым количеством ведет к неплатежам, затовариванию, остановке производства.

Во втором случае речь идет о спросе на деньги со стороны активов. Люди хотят иметь деньги как средство сбережения, как один из видов активов. Существуют различные формы финансовых активов: акции, облигации, чековые вклады. Если преимуществом владения деньгами является их ликвидность, то недостаток владения деньгами по сравнению с другими формами финансовых активов состоит в том, что они не приносят процента.

Ставка процента по сберегательным вкладам, облигациям и другим ценным бумагам может повлиять на решение, сколько активов держать в ценных бумагах, а сколько – в деньгах.

Объединив графики спроса и предложения денег, мы можем определить равновесную процентную ставку. Пересечение графиков спроса на деньги (МD) и предложения денег (МS) определяет цену равновесия, каковой является равновесная ставка процента (рис. 22). Равновесная ставка процента – это цена, уплачиваемая за использование денег.

 

Рис. 22. Денежный рынок

На денежном рынке, где сталкиваются спрос и предложение, спрос является величиной относительно устойчивой. Он предопределяется стоимостью ВНП (со стороны спроса на деньги для сделок) и процентной ставкой (со стороны спроса на деньги для приобретения финансовых активов). Предложение денег можно менять с помощью определенных мер со стороны правительства и Центрального банка. При этом  чем больше предложение денег, тем меньше ставка процента, и наоборот. Процентная ставка, в свою очередь, взаимосвязана с ценами на акции, облигации и т. п. От процентной ставки зависят капиталовложения, т. е. инвестиционная активность. Знание данных зависимостей лежит в основе монетарной политики.

Предложение денег зависит не только от эмиссионной деятельности государственного банка. Размер денежной массы возрастает за счет расширения кредитов коммерческих банков.

 

2.                Кредитно‑банковская система

Кредит – это система экономических отношений, выражающаяся в движении имущества или денежного капитала, предоставляемых в ссуду на условиях возвратности, срочности и платности.

В качестве кредитных средств могут использоваться временно свободные средства государства, предприятий, граждан. Важнейшими источниками кредита являются:

1. Амортизационные фонды предприятий.

2. Часть оборотного капитала, высвобождаемая в денежной форме в связи с несовпадением времени продажи изготовленных товаров и покупки сырья, топлива, материалов, выплаты заработной платы.

3. Капитализированная стоимость, предназначенная для расширения производства (пока она не достигла нужных размеров).

4. Денежные доходы и сбережения частных лиц.

5. Движение средств бюджетной системы, целевых фондов и резервов.

Кредит выступает в различных формах:

– коммерческий кредит – кредит, предоставляемый одними функционирующими предпринимателями другим в виде продажи товаров с отсрочкой платежа. Он оформляется векселем. Его объект – товарный капитал. Цель – ускорение реализации товаров;

– банковский кредит предоставляется владельцами денежных средств (банками, специальными кредитными учреждениями) заемщикам в виде денежных ссуд. Это основной вид кредита в современных условиях. Его объект – денежный капитал. Банковский кредит по сравнению с коммерческим в меньшей степени ограничен направлением, сроком и суммами кредитных сделок, что расширяет его масштабы;

– межхозяйственный денежный кредит предоставляется хозяйствующими субъектами друг другу путем выпуска предприятиями акций, облигаций и других видов ценных бумаг;

– потребительский кредит предоставляется потребителям в форме коммерческого кредита (продажа товаров с отсрочкой платежа) и банковского кредита (ссуды на потребительские цели);

– ипотечный кредит – долгосрочные ссуды под залог недвижимости – земли, производственных и жилых зданий;

– государственный кредит – совокупность кредитных отношений, в которых заемщиком или кредитором выступают государство и местные органы власти;

– международный кредит – движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений.

Мобилизацию всех денежных средств и превращение их в ссудный капитал обеспечивает банковская система, которая включает в настоящее время три группы кредитно‑финансовых институтов:

– Центральный банк;

– коммерческие банки;

– специализированные кредитно‑финансовые небанковские учреждения.

В центре кредитной системы находится Центральный банк. Он, как правило, принадлежит государству и выступает в его руках орудием макроэкономического регулирования экономики. Центральный банк монополизирует выпуск (эмиссию) кредитных денег в наличной форме (банкнот), хранит кассовые резервы других кредитных учреждений, официальные золотовалютные резервы государства, осуществляет кредитование коммерческих банков, кредитует и выполняет расчетные операции для правительства, осуществляет контроль за деятельностью прочих кредитных институтов.

Коммерческие банки – это кредитные учреждения универсального характера, которые производят кредитные, фондовые, посреднические операции, осуществляют расчеты и организуют платежный оборот в масштабе всей национальной экономики. Операции коммерческих банков можно разделить на три основные группы: пассивные (привлечение средств), активные (размещение средств) и комиссионно‑посреднические и доверительные. В активных операциях банков основная доля приходится на кредитные операции и операции с ценными бумагами. Помимо ссудных операций коммерческие банки осуществляют разнообразные банковские услуги: операции с валютой, платежный оборот, доверительные операции (управление имуществом клиентов по доверенности), размещение и хранение ценных бумаг.

Наряду с традиционными операциями банков в последнее время широкое распространение получили такие услуги, как лизинг и факторинг. Лизинг – это приобретение банком имущества, например компьютерного оборудования, для сдачи его в аренду пользователям. Факторинг – это передача компанией управления своей дебиторской задолженностью банку, который берет на себя обязательство финансировать по мере необходимости при помощи кредита выполнение всех финансовых обязательств данной фирмы. Факторинг включает в себя бухгалтерское, информационное, рекламное, сбытовое, страховое, кредитное и юридическое обслуживание.

Банки являются чисто коммерческими предприятиями, их цель – по­лу­че­ние прибыли. Валовая прибыль включает в себя доходы от учетно‑ссуд­ных операций, проценты и дивиденды от инвестиций в ценные бумаги, комиссионные от посреднических операций, доходы от внешних операций, прибыль от учредительства и биржевых сделок. Чистая прибыль банка – это разница между валовой прибылью и всеми затратами по осуществлению банковских операций.

К специализированным кредитно‑финансовым институтам относят пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные банки, ссудно‑сберегательные ассоциации и т. п. Аккумулируя значительные денежные ресурсы, эти институты активно участвуют в процессах накопления и размещения капитала.

 

3.     Монетарная политика государства

Денежная (монетарная) политика представляет собой совокупность государственных мероприятий в целях регулирования деловой активности путем воздействия на состояние кредита и денежного обращения. Монетарная политика преследует цели: обеспечение стабильности цен, достижение полной занятости, рост реального объема ВНП. Эти цели достигаются с помощью мероприятий, рассчитанных на годы. Текущая монетарная политика ориентируется на более конкретные и доступные цели: на фиксацию количества денег в обращении определенного уровня банковских резервов и т. п.

Проводником монетарной политики выступает Центральный банк страны, а объектами являются предложение и спрос на денежном рынке. Основные инструменты, которыми располагает Центральный банк, включают:

1. Операции на открытом рынке.

2. Изменение резервной нормы.

3. Изменение учетной ставки.

Операции на открытом рынке – продажа и покупка Центральным банком государственных ценных бумаг – основной инструмент регулирования денежного предложения. При продаже и покупке ценных бумаг Центральный банк пытается с помощью предложения выгодных процентов воздействовать на объем ликвидных средств коммерческих банков, т. е. управлять их кредитной эмиссией. Покупая ценные бумаги на открытом рынке, он увеличивает резервы коммерческих банков и способствует росту денежного предложения. Продажа ценных бумаг Центральным банком приводит к обратным последствиям.

Этот механизм кредитно‑денежной политики регулирования обладает большой гибкостью: государственные ценные бумаги можно продавать или покупать в больших или меньших количествах, а его воздействие на величину резервов банков сказывается достаточно быстро.

Мощным средством воздействия на предложение денег является изменение Центральным банком нормы обязательных резервных требований. Величина обязательных резервов – это часть банковских активов, которые любой коммерческий банк обязан хранить на счетах Центрального банка. Увеличивая или уменьшая официальные резервные требования, центральный банк регулирует кредитную активность банков и таким образом контролирует предложение денег.

Еще одним инструментом денежной политики выступает изменение учетной процентной ставки. Традиционной функцией Центрального банка является предоставление ссуд коммерческим банкам. Ставка процента, по которой выдаются эти ссуды, называется учетной ставкой процента. Изменяя эту ставку, Центральный банк может воздействовать на резервы банков, расширяя или сокращая их возможности в предоставлении кредита населению и предприятиям. В зависимости от уровня учетного процента строится система процентных ставок коммерческих банков, происходит удорожание или удешевление кредита вообще и тем самым создаются условия ограничения или расширения денежной массы и обращения.

В зависимости от экономической ситуации, которая складывается в тот или иной период в стране, Центральный банк проводит политику дешевых или дорогих денег. Если в экономике наблюдается спад, безработица и целью государства является расширение производства, то Центральный банк увеличивает предложение денег, что ведет к их удешевлению и одновременно к падению нормы процента, расширению совокупного спроса и объема производства. Напротив, во время инфляции Центральный банк проводит политику «дорогих» денег, т. е. снижает их предложение, что способствует росту их стоимости, процентной ставки и, следовательно, сдерживанию инвестиций и совокупного спроса.

Различные экономические школы по‑разному определяют роль монетарной политики в достижении макроэкономического равновесия. Монетаристская теория основывается на неоклассических традициях, и унаследовав  основные положения количественной теории денег. В соответствии с ней абсолютный уровень цен определяется предложением номинальных денежных остатков. Таким образом, чем больше предложение денег, тем выше уровень цен, и наоборот. Монетаристы вслед за неоклассиками подчеркивают важную роль денег в процессе хозяйственного развития, считают, что изменение денежной массы имеет первостепенное значение для объяснения циклического развития рыночного хозяйства. По их мнению, в основу монетарной политики должен быть положен уровень предложения денег.

В долгосрочном периоде изменения денежного предложения влияют лишь на номинальный ВВП. Подобная трактовка роли денег обусловливает разграничение экономики на два сектора: номинальный, или денежный, и реальный, каждый из которых характеризуется самостоятельными переменными. К реальным переменным относятся такие количественные показатели, как реальный объем ВВП – количество товаров и услуг, произведенных в определенном году, накопленный капитал – объем физического капитала, накопленного на определенный момент времени. Кроме количественных переменных  реальный сектор характеризуют относительные цены – реальная заработная плата и реальная ставка процента.

Денежный сектор характеризуют номинальные переменные, такие, как уровень цен, темп инфляции, номинальная заработная плата. Разграничение макроэкономических показателей на номинальные и реальные переменные получило название классической дихотомии. Такое разграничение позволяет изучать номинальные показатели, абстрагируясь от реальных. Неоклассическая макроэкономическая теория исходит из представлений о нейтральности денег, согласно которым изменение количества денег не влияет на реальные переменные: объем и структуру выпуска, занятость и относительные цены.

Кейнсианцы в отличие от них считают, что изменение в денежном предложении влияет на ВНП, но не так эффективно, как инвестиции, а для стабилизации экономики большее значение имеет не монетарная, а бюджетная и фискальная политика. Главной проблемой в государственном регулировании является подстегивание эффективного спроса, а не борьба с инфляцией. Современные теоретические модели монетарной политики представляют собой синтетическую модель, базирующуюся и на кейнсианских, и на монетаристских подходах. В последнее время деятельность Центробанков стран ЕС постепенно теряет сугубо монетарную окраску, а Федеральная резервная система США давно провозгласила своей целью экономический рост и расширение занятости.

 

4.     Рынок ценных бумаг и его регулирование

Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка (помимо рынка банковских ссуд), на котором осуществляется купля‑продажа ценных бумаг.

Ценная бумага (титул собственности) является документом, удостоверяющим право собственности его владельца на какое‑либо имущество или на капитал, отданный взаймы за предоставление вознаграждения в виде процента или дивиденда.

Капитал, представленный в форме ценных бумаг, в экономической литературе называют фиктивным (мнимым) капиталом. Его возникновение и обращение тесно связаны с функционированием реального (производительного) капитала. С появлением ценных бумаг происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, функционирует реальный капитал, а с другой – его отражение в ценных бумагах. Действительный капитал вложен в производство, а ценные бумаги являются бумажным дубликатом капитала.

Стоимость фиктивного капитала (совокупная курсовая цена бумаг) изменяется не только под влиянием функционирования производительного капитала, но также зависит от рыночных факторов, политических событий и т. д. Величина фиктивного капитала определяется путем капитализации доходов по ценным бумагам:

 

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) выполняет ряд функций:

1. Мобилизационная. Сосредоточение денежных средств для целей организации и расширения производства.

2. Информационная. Инвесторы получают информацию об экономической конъюнктуре в стране, ориентиры для вложения капитала.

3. Распределительная. Свободные денежные средства распределяются в соответствии с потребностями рынка.

В мировой практике существует большое число разновидностей ценных бумаг, которые можно подразделить на следующих два вида:

– ценные бумаги с фиксированным доходом  (долговые обязательства). К ним относят облигации, депозитные сертификаты, векселя;

– ценные бумаги с нефиксированным доходом. К ним относят акции, т. е. ценные бумаги, удостоверяющие владение паем в капитале акционерного общества и дающие право на получение части прибыли в виде дивиденда.

Все ценные бумаги после своего выпуска поступают на рынок, который, исходя из различий в способах первоначального размещения и их последующей перепродажи, подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный рынок составляют операции по размещению вновь выпущенных ценных бумаг путем аукциона, открытой продажи, либо индивидуально. Первоначальный инвестор имеет право перепродать ценные бумаги другим лицам. Последующие перепродажи бумаг образуют вторичный рынок. На нем происходит перераспределение ресурсов между инвесторами.

Основу рынка ценных бумаг составляет фондовая биржа. Это место, учреждение, соответствующим образом оснащенное, систематически и регулярно функционирующее, где осуществляется купля‑продажа ценных бумаг. Фондовые биржи образуются либо государством и его органами, либо группой физических и юридических лиц. Наряду с организованным обслуживанием ценных бумаг на биржах складываются внебиржевые рынки, их участники – инвестиционные банки, посреднические фирмы.

В большинстве развитых стран мира рынок ценных бумаг находится под воздействием государственного регулирования. Государство издает законы, которые регулируют порядок образования акционерных обществ, эмиссию ценных бумаг, ставки налога на прибыль, деятельность бирж. Оно пускает в обращение государственные ценные бумаги, воздействует на состояние фондового рынка через кредитно‑денежную политику Центрального банка. Создается такая структура государственных органов, которая призвана не только установить контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка, но и создать открытую и широко доступную систему информации о его состоянии.

Критически важным для ускорения роста экономики России на современном этапе является вовлечение в инвестиционный процесс максимума свободных денежных средств. Это невозможно без государственного содействия упрочению отечественного фондового рынка. Главные направления такого содействия связаны, прежде всего, с совершенствованием соответствующей общенациональной инфраструктуры (на основе внедрения новейших информационных технологий) и воссозданием единого экономического пространства страны, с улучшением институционально‑правового обеспечения всех сторон корпоративного хозяйствования.